マイクロソフト大暴落。本当に大丈夫なのか？

マイクロソフトが決算発表後（1月29日）の取引で１日に10％も株価が下がるなど暴落していました。マイクロソフトが１日で10％以上も株価がさがる事は珍しく、ブラックマンデー、ITバブル崩壊時、減損処理発表時、コロナショックなどの歴史的な事件の時ぐらいしかなく、今回は過去最悪レベルに匹敵する下落率でした。

マイクロソフトが１日で経験した下落幅において、今回の下落幅は過去６番目に激しい下落率となっていて、ホルダーの方々も肝を冷やしたと思います。

「マイクロソフトの過去の１日での下落率ランキング」

順位	年月日	出来事	下落率
１位	1987年10月19日	ブラックマンデー	27.0％
２位	2000年04月24日	ITバブル崩壊	15.6％
３位	2020年03月16日	コロナショック	14.7％
４位	2000年04月03日	ITバブル崩壊	14.5％
５位	2013年07月19日	減損処理発表	11.4％
６位	2026年01月29日	巨額設備投資懸念	10.0％

こうやってみると、歴史的な暴落のひとつにあげられるほどの下落率だったというのが分かりやすいですよね。今回の下落で失われた時価総額を確認すると、たった１日で 3570億ドル（約54兆6600億円）の時価総額が吹き飛んでおり、これはエヌビディアが中国のDeepSeek（ディーブシーク）が台頭したショックによって下落して時価総額を１日で 5930億ドル飛ばした時に次いで、歴代２位の金額を吹き飛ばしたことになります。

今回のマイクロソフトの決算発表自体は何も悪くないです。今期の実績は抜群だったし、次期ガイダンスもそれほど悪くはない。クラウドのアジュールの成長率も前期とそれほど変わらない。にもかかわらず、株価は大暴落を引き起こしました。

さて、今回は何でこんなにも売り飛ばされたのかというと、巨額の設備投資が本当にリターンを産んでくれるのかという前々からの疑問が積み重なってついに爆発したという感じです。

「マイクロソフトのAI関連の設備投資額」

年月	設備投資額（前期比増加率）
2023年10月～12月	115億ドル
2024年01月～03月	140億ドル（21.7％増加）
2024年04月～06月	190億ドル（35.7％増加）
2024年07月～09月	200億ドル（5.3％増加）
2024年10月～12月	226億ドル（13.0％増加）
2025年01月～03月	214億ドル（5.3％減少）
2025年04月～06月	242億ドル（13.1％増加）
2025年07月～09月	349億ドル（44.2％増加）
2025年10月～12月	375億ドル（7.4％増加）

1年前と２年前の設備投資と比較してみても、115億ドル（2024年度2Ｑ）→226億ドル（2025年度2Ｑ）→375億ドル（2026年2Ｑ）となっていて、たった２年で 3.2倍にも膨れ上がっている。金額でみても、４兆円も増えている事になる。これほど莫大に増加した設備投資に見合うだけのリターンが本当にあるのかと不安は高まっていきました。

そんな中で、今まではそれでも「引当金控除後の残存履行義務（将来の売上高として計上を見込む顧客契約の総額）」がたくさんあるから、いずれは収益（リターン）も向上してくるだろうと考えられていました。今期も、「引当金控除後の残存履行義務（将来の売上高として計上を見込む顧客契約の総額）」は、6250億ドル（96兆8750億円）もあったのです。

ただ、今回の決算ではその内訳を公表していました。それによると、6250億ドルの内、約45％はオープンＡＩからの物だという事が分かりました。つまりは、半分ほどはオープンＡＩからの受注であり、もしもオープンＡＩがこけたら、この売上見込みは消し飛んでしまうという事になります。

オープンＡＩは、ほとんど収益化が出来ておらず、エヌビディアやマイクロソフト、ソフトバンクなどに資金を出してもらってやりくりしている最中であり、莫大な資金をつぎ込んでもらっていますが、オープンＡＩ自体が本当に収益を生み出せるような企業になるか未知数です。そんな未知数で不安定な企業からの売上見込みが半数を占めているという事で、莫大につぎ込んでいる設備投資が回収できない可能性を感じた投資家達が一斉にたたき売りし始めたという感じになっています。

確かにオープンAIがこけたら、かなり痛いダメージになります。でも、マイクロソフトの経営陣は決算発表のカンファレンスでこのように答えていました。

「今回、このような内訳（オープンAIが半分近くを占めている）を公表したのは、オープンAI以外の 55％の部分である3500億ドルもの受注残に注目して欲しいからです。オープンAIを除いても 3500億ドルもの受注残があり、それは多種多様な企業からの受注です。この部分（3500億ドル）だけで 28%の成長率となっていた事は、素晴らしい結果であり、今後の業績に良い影響を与えると考えています」

確かに、オープンAIを除いた3500億ドル（54兆2500億円）という金額の規模は大きいです。ここがしっかりと成長していれば、万が一オープンAIがこけたとしても、他の企業からの受注で問題なく成長できますよね。

この3500億ドルという金額の規模は、クラウドなどの売上を計上している「Intelligent Cloud部門」と比較してみると、今期の「Intelligent Cloud部門」の売上は、329億0700万ドルだったので 10.6倍もの巨額の資金（受注残）になります。この金額だけでも確かに凄い金額ですよね。

逆に言えば、オープンAIが順調に成長すれば、途方もないぐらいの成長性になるかもしれません。現状でも6250億ドルの受注残があり、これは今期の「Intelligent Cloud部門」の売上と比較すると、19倍もの金額になります。需要に供給が全然追いついていない状態です。だからこそ、マイクロソフトはドンドンと設備投資をしているのです。

AI自体が普及していく事は、多くの専門家・アナリスト・経済学者・投資家達が確信しており、私達の生活においていずれは AIがスタンダードになっていきます。そうなれば、AIを動かすデータセンターは必ず必要となり、それを構築している企業はしっかりと利用料を取ってくことができます。

マイクロソフトに限らず、アマゾンやグーグル、メタなどの IT大手がデータセンターに莫大な資金をつぎ込んでいるのも、ここを抑えれば巨額の利益が舞い込むことが分かっているからです。かつて、クラウドという新しい市場においてガンガンと資金をつぎ込んだアマゾンは一時は一人勝ち状態でした。それに気づいたマイクロソフトやグーグルが慌てて追い上げ、今ではクラウド市場は３社が寡占している状態になっています。

二匹目のどじょうを狙って、各社が設備投資に邁進している中で、マイクロソフトも手を緩めるわけにはいきません。確かに、オープンAIに集中しているという部分はあるかもしれませんが、それは逆に上手く行けば大きなメリット（武器）にもなりえます。

AIが普及していくのであれば、仮にオープンAIがこけたとしても他の企業からの受注で挽回する事は可能であり、オープンAIが生き残れれば、更に有利な状態を維持する事ができるはずです。

巨額の設備投資の負担が続いている事やオープンAIへの集中度が問題視されていますが、それはマイクロソフトの今後の成長において必要な事でもあり、それで株価が大きく下がるのであれば逆に買い向かっていけばいいのではないかと思っています。

（追記）
1月30日の24時に、マイクロソフトを436ドルで20株（約135万円分）購入しました。